中石油重整“昆仑系” 独占七成国内天然气市场

市场盛传重整消息半年之后，昆仑能源最终将昆仑燃气收入“麾下”，成为中石油天然气业务的唯一平台。

2015年12月28日，中石油发布关于昆仑燃气与昆仑能源整合的进展公告，公告称，中石油签署股权转让协议，将所持昆仑燃气100%股权转让给昆仑能源，转让价格为148亿元。

中石油天然气业务在中国市场举足轻重，公开数据显示，2014年中国天然气生产量为1283亿立方米，其中中石油天然气产量为954.6亿立方米，占比高达74%。而旗下昆仑能源、昆仑燃气的整合可谓是近期中石油天然气业务最大的突破。

中石油此举的初衷是什么？又会给公司和行业的天然气业务带来哪些影响？

盛传已久终整合

中石油是在2015年第7次董事会会议审议通过了《关于昆仑燃气与昆仑能源整合的议案》，同意公司与昆仑能源签订整合意向书，采取昆仑能源收购昆仑燃气股权、资产或其他方式实现本次整合，并且授权公司管理层就本次整合签署最终协议。

资料显示，目前中石油通过境外全资附属公司太阳世界有限公司持有在香港联交所上市的昆仑能源58.33%股份，持有昆仑燃气100%股权。

根据该《股权转让协议》约定，中石油将持有的昆仑燃气100%股权转让给昆仑能源。标的股权转让价款根据评估基准日后昆仑燃气的增资、减资、分红或资产处置的情况进行调整。经各方协商一致，本次股权转让的价格为人民币148.27亿元。

据昆仑能源（香港）官网发现，截至2014年年底，昆仑能源总资产1177.1亿港元，总负债433.96亿港元，昆仑能源资产负债率约为28%，如果按照计划以现金及借贷进行上述收购，昆仑能源资产负债率升至47%左右。

本次交易需提交昆仑能源股东特别大会审议。待昆仑能源股东特别大会审议通过本次交易后，该交易还需提交相关国家监管部门批准。如果一切顺利，中石油将基于上述批准并根据《股权转让协议》约定完成本次交易交割手续。

此前，昆仑能源致力于发展成为中国最大的从事天然气终端销售业务的企业，昆仑燃气则在中国100多座城市从事燃气的分销业务。昆仑能源与昆仑燃气在天然气终端业务存在交叉重合，在CNG母站、子站以及天然气支线管道方面存在一定程度的重复建设；双方在部分区域也存在一定的业务竞争关系。昆仑燃气与昆仑能源此次整合最终水落石出，以昆仑能源为核心的中石油天然气上下游一体化的战略开始显露雏形。

避免同质竞争

2015年8月份，从多个信源获知，中石油昆仑系公司正在加速收缩，当时就曾预期昆仑能源、昆仑利用及昆仑燃气将在近期合而为一，不料在2015年年末终于由昆仑能源一统中石油天然气业务。

作为中石油旗下两大发展天然气下游业务的主要平台，昆仑燃气和昆仑能源在天然气终端销售业务上存在一定竞争关系。此次双方资产整合呼应了市场此前的预期。

对中石油来说，收购完成后，未来公司的天然气业务将在昆仑能源一个平台上开展，避免内部竞争带来的资源浪费；同时可以带来出售资产的一次性收益。而对昆仑能源来说，通过收购，将获得更多的下游客户，业务分布更广，资产规模、收入及利润等将得到提升。当下市场很不景气，且中石油昆仑系三大公司业务重叠交叉严重。在经历市场寒冬和腐败高发之后的中石油昆仑系重整布局在意料之中。昆仑燃气2014年售气量为84亿立方米，而昆仑能源为68亿立方米，完成收购后可提升售气量123%。

而据预测，昆仑能源并购昆仑燃气，可以为昆仑能源2015年业绩带来约28%额外盈利，以及124%配气量。瑞信还上调了昆仑能源2016年及2017年每股盈利预测23%及13%，并维持“中性”评级。

对于合并造成的行业影响，整合后更能发挥其天然气上下游一体的协同效应，尤其下游燃气公司成本优势凸显，可能会挤压部分民营企业的生存空间。不过目前的天然气下游市场划分相对明确，地方燃气企业先入为主，估计其受到的冲击有限。“两个单位都是港股企业，后期对股市或产生影响。据了解，为拓展天然气市场，2008年开始，中石油曾相继组建了三个“昆仑”：昆仑能源、昆仑利用、昆仑燃气，分别负责公司的LNG业务、CNG业务、城市燃气业务。三者的主要业务各有差别，但为了更快发展，三者并未局限于本身业务，而是与另外两块业务形成了交叉发展。三者当时是独立审计核算的公司，相互之间都较着一股劲儿，各地有些业务交叉很正常。为此，中石油层面也曾多次出面协调。此前昆仑利用已被昆仑燃气收编，事实上成为昆仑燃气的华南分公司。

摆脱困境良方？

中石油迅速整合旗下天然气业务，折射的是近年来天然气特别是CNG业务困境。经济形势和需求低迷，天然气进口亏损。2015年11月18日，国家发改委下调非居民用气最高门站价格700元/千立方米，又为天然气业务蒙上一层阴影。

虽然收购对昆仑能源有好处，但其他业务仍拖累其发展。预期昆仑能源的LNG车业务亏损将会增加，利息支出会上升约7.5亿元，因为公司新LNG项目开始投产。外汇贬值及LNG项目低使用率亦不利于昆仑能源。

LNG业务、CNG业务受持续低迷油价影响，需求增速明显放缓，并且国内经济正处于下行趋势，在一定程度上抑制了对天然气的需求。此前，昆仑燃气先后出售旗下甘肃、河南等地非盈利业务，选择性收缩早已有之。

除此之外，中石油还宣布了在天然气领域的多项措施。以150亿至155亿元价格出售中亚天然气管道50%股权，转让新疆呼图壁等6座天然气储气库剩余天然气储量资产。随后，2015年12月24日中石油将旗下的管道业务整合，公司对东部管道、管道联合及西北联合进行收购，建立统一的管道资产管理运营及投融资平台，包括宝钢、雅戈尔等都参与其中。

当前中石油负债率高企，出售整合不盈利业务，回笼资金达到国资委设定的利润目标是一方面考虑，但更重要的是中石油有意退出一些天然气业务领域，顺应政府放开市场要求，表明中石油改革和让利于民的决心。2015年9月，在正式公布的《关于深化国有企业改革的指导意见》中明确指出，对自然垄断行业，要根据不同行业特点实行网运分开、放开竞争性业务、促进公共资源配置市场化。新一轮油气改革核心就是上游放开和管网分离。

对此，业内预计，中石油后续还将展开一系列管道板块重组和权益出让，此次资产转让预计是整个计划的一部分，管网独立是进入深水区改革的重要一步。而面对国际油价大幅下跌和国内油气市场需求低迷带来的冲击，许多石油公司正面临着业绩大幅下滑的挑战。正因如此，通过开源节流降本增效、主动适应“低油价”新常态，成为石油公司的必然选择。