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大通燃气：定增加码天然气 小市值高弹性
日前，大通燃气(10.62, 0.21, 2.02%)公告称定向增发事宜获得中国证监会发行审核委员会审核通过。资料显示，公司的定向增发主要是收购德阳市旌能天然气有限公司和罗江县天然气有限公司各88%股权。这意味着公司将进一步加码天然气业务，业绩弹性渐趋增强。
低碳经济的核心是以低能耗、低排放、低污染的经济模式实现对能源的高效利用，提升清洁能源的利用比重，从而实现GDP的绿色发展。天然气是当前支柱能源之一，是一种清洁能源。我国《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》提出2020年煤炭消费比重降至62%以内，天然气消费比重提高到10%以上。截至2014年，煤炭消费占比已降至66%，尚有4个百分点的下降要求；天然气消费占比已达5.6%，还需提升4.4个百分点，这说明我国天然气的产业市场容量仍在进一步膨胀，从而为加码天然气业务的大通燃气打开了业务成长空间。
公司目前的主要业务为城市管道燃气和商业零售。其中，城市管道燃气业务主要是由旗下全资子公司大连新世纪(56.00, -3.85, -6.43%)燃气、上饶市大通燃气负责，商业零售主要是由成都华联商厦负责。由于公司发展天然气业务的时间尚短，因此，天然气业务占公司业务比重并不高。据2015年半年报显示，在2015年上半年，商业零售收入和天然气业务及其相关收入分别为公司贡献主营收入1.35亿元和4595.96万元，收入占比分别为66.04%和22.44%。不过，随着定向增发收购资产的实施，公司的业务结构将发生积极的变化。据资料显示，2014年，旌能天然气营业收入为28552.35万元，净利润为3273.27万元；罗江天然气营业收入为5430.86万元，净利润为849.69万元。由此可见，收购完成后，天然气业务将成为公司未来的核心业务。
公司原先是以商业零售为核心业务，二级市场估值坐标主要是以商业零售为参照物的。由于电商的盛行，传统商业零售业务成长步伐放缓，所以二级市场估值坐标较低。但天然气业务由于发展空间广阔。所以，此次定向增发完成后，公司的估值坐标有望从商业零售迅速切换至天然气，这将极大地提振公司在二级市场的估值坐标。
公司收购的天然气业务盈利能力较佳，将大大提升公司的净资产收益率。定向增发募集资金收购的旌能天然气、罗江天然气公司主营四川德阳高新区建成区及附近区域、德阳罗江县万安镇、武汉黄石市阳新县兴国镇等区域的管道燃气经营权，盈利稳定。根据公司公告，可以预计2016年、2017年上述两家的天然气业务能贡献盈利4878.14万元、5486.26万元。而公司2014年净利润只有1716.92万元。由此可见，定向增发完成后，公司的盈利能力将大大提升。
此外，公司未来的业绩仍有望超出预期。一是全球能源价格处于下降趋势，天然气价格也在持续下调。随着天然气价格的进一步走低，天然气的普及率就有望攻城掠地，天然气的使用率将大大提升，从而提升天然气业务产业链的盈利能力和盈利规模。二是随着国家加大对天然气业务的扶持力度，天然气管网渐趋完善，天然气的渗透率、使用率也在迅速提升，所以，天然气业务有望持续快速提升，这对于公司的业绩来说，仍有着超预期成长的能量。与此同时，公司股价安全边际较高。公司传统零售商业不断沉淀，“华联商厦”品牌效应显著，占据成都市建设路商圈的有利位置，集合百货、酒店、餐饮等多业态，在四川成都具有良好口碑。据资料显示，公司在成都核心地段拥有近9万平米的物业，价值按照3～5万/平米来估算的话，重估价值有25亿元左右。根据目前的价格推算，定向增发完成后的总市值仍然不足40亿元。
如此数据不仅说明了公司股价具有一定的安全边际，而且还意味着公司是小市值公司且拥有较强的弹性。这种弹性不仅来源于并购后的业绩增长和估值坐标的上移，还来源于大股东、高管、员工以及中小股东利益的高度一致。经过此次定向增发之后，公司员工持股计划得以落实，大股东的持股比例也迅速上升至40%以上，从而为公司后续的资本运作提供了利益驱动力。更何况，公司大股东的实力雄厚，拥有大通燃气和红日药业(14.620, -0.23, -1.55%)两个上市公司。雄厚的实力为大通燃气未来的外延式并购奠定了良好的基础，未来的成长空间值得期待。
来源：新浪
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